开源证券：给予苏泊尔买入评级

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开源证券股份有限公司吕明,周嘉乐,陆帅坤近期对苏泊尔进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：2023Q2业绩迎拐点，外销有望延续改善趋势》，本报告对苏泊尔给出买入评级，当前股价为50.81元。

苏泊尔(002032)　　2023Q2业绩修复，经营预期向好外销有望持续改善，维持“买入”评级　　2023H1实现营收99.83亿元（-3.31%），归母净利润8.8亿元（-5.6%），扣非归母净利润8.6亿元（-5.64%）。单季度来看2023Q2实现营收50.2亿元（+6.53%），归母净利润4.43亿元（+12.17%），扣非归母净利润4.31亿元（+12.99%）。考虑到SEB经营预期向好+库存去化有望驱动外销持续改善，我们维持2023-2025年盈利预测，预计归母净利润22.94/25.58/28.26亿元，对应EPS为2.84/3.16/3.49元，当前股价对应PE为17.6/15.7/14.3倍，维持“买入”评级。　　2023Q2内外销改善，SEB经营预期向好+库存去化有望带动外销持续改善　　内销方面，2023Q2整体恢复单位数增长，营收同比+6.24%，得益于新兴市场的快速增长。根据久谦数据，2023Q2公司京东/天猫/抖音渠道同比分别+13%/-2%/+48%。此外公司各业务板块市占率不同程度提升，京东食品加工机/炊具/清洁电器份额同比分别+0.9pct/+6.1pct/+1.8pct。外销方面，2023Q1受大客户阶段去库影响同比较大幅度下滑，2023Q2整体恢复单位数增长，同比+7.26%，主要得益于下游大客户库存得到消化后逐渐增加订单，根据SEB公告，2023Q2SEB集团整体营收同比+2.23%，其中EMEA地区同比+7.05%（西欧恢复正增长，中东非等其他地区双位数增长），北美地区降幅收窄，季度整体业绩好于预期，全年预期LFL实现中高位数增长。展望后续，SEB预期全年LFL收入实现中单位数增长，下半年经营预期向好，伴随库存去化，公司外销业务有望持续改善。　　利润率边际改善，看好内销经营质量提升以及外销订单持续改善　　2023H1毛利率同比略有下降或主要系低毛利外销业务占比提升所致，销售费用率略有上升主系适时加大营销资源投入。公司积极优化费用结构，其他期间费用预计总体控制良好。所得税费用同比下降，主系下属子公司重获高新技术企业认证使得所得税率下降。综合影响下2023Q2净利率8.8%（+0.4pct）。展望后续，内销受益产品结构和渠道优化，外销受益大客户订单改善，看好业绩逐季改善。　　风险提示：海外需求快速回落；人民币超预期升值；SEB订单转移海外等。

该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级17家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为59.17。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，苏泊尔（002032）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标4星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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〖 证星研报解读 〗

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